摘要

有道將於2026年05月21日（盤前）發布最新季度財報，市場關注AI產品矩陣推進與廣告變現效率的變化。

市場預測

市場目前預計本季度公司營收約人民幣13.90億，按年增長0.66%；調整後每股收益約0.61元，按年增長193.69%；EBIT約人民幣9,899.40萬，按年增長51.35%，當前未見覆蓋本季度毛利率及淨利潤（或淨利率）的明確預測口徑。 公司主營由學習服務和產品與在線營銷服務構成，上季度分別實現收入人民幣9.04億與人民幣6.61億，結構相對穩定且兩條線協同推進AI化升級。 在現有業務中，在線營銷服務被視為更快增量來源，上季度實現人民幣6.61億收入，有研究觀點提及該業務按年增長約37.00%，AI生成素材與投放工具的迭代被認為是核心驅動之一。

上季度回顧

上季度公司實現營收人民幣15.65億（按年+16.79%）、毛利率45.08%、歸母淨利潤人民幣4,824.60萬、淨利率3.08%、調整後每股收益0.49元（按年-36.36%）。 業務層面，學習服務和產品收入人民幣9.04億，佔比57.76%；在線營銷服務收入人民幣6.61億，佔比42.24%，雙線結構貫穿「學習+廣告」兩條主軌，現金流與利潤的改善節奏成為市場跟蹤重點。 從增長亮點看，在線營銷服務在AI能力加持下延續較快增長，據機構觀點披露該業務按年增長約37.00%，對收入韌性與盈利結構的優化形成支撐。

本季度展望

AI產品矩陣的商業化進展

公司在今年以來密集發布AI應用：面向知識深度協作的「有道寶庫」、企業級大模型聚合平台ThinkFlow以及全開源桌面級智能體「有道龍蝦」，同時「有道翻譯官」推出耳機同傳功能，將學習與辦公場景串聯。ThinkFlow通過統一調度多家主流大模型，並提供Token消耗可視化，有望幫助B端客戶控制成本並提升調用效率，這對後續商業化轉化和企業付費意願具備正向意義。開源的智能體與技能商店生態正在降低用戶使用門檻，並擴大覆蓋到微信、企業微信、QQ、釘釘、飛書等即時通訊工具，潛在帶來更高DAU/MAU與更廣泛的B/C混合場景落地。若AI產品在教育與知識工作者群體中形成穩定使用路徑，疊加內容協作與知識庫管理的付費模型，有望推動學習服務與廣告變現的雙輪驅動，並對本季度與後續幾個季度的營收質量產生累積效應。

廣告業務增量與利潤結構

在線營銷服務被機構研報指出上季度按年增長約37.00%，AI提升了素材生產與投放平台能力，這一趨勢在本季度預計繼續延展。隨着公司在投放端引入更細粒度的受衆洞察與智能創意能力，廣告主的投放效率與轉化率提升有望支撐預算黏性，從而平滑季節性波動。廣告業務的增長通常伴隨可變成本的優化與規模效應累積，對EBIT的提升作用更為直接，與市場對本季度EBIT按年+51.35%的預測相互印證。需要關注的是，AI能力的持續投入與算力成本會對短期毛利結構帶來擾動，但平台化能力一旦形成正循環，單位營收的邊際成本有望下降，利潤率呈現階段性彈性。

學習工具與應用場景擴展

學習服務和產品上季度收入人民幣9.04億，是公司體量最大的一條線，AI能力的嵌入在豐富產品形態與擴展使用場景方面起到關鍵作用。「有道翻譯官」新增耳機同傳，提供會議與面對面模式，進一步打開校園、商務、差旅等高頻場景；在技術指標上，對多專業領域翻譯精準度與時延控制的披露，有利於提升付費工具的口碑與轉化。圍繞自研教育模型與智能硬件，公司以「內容+工具+服務」的組合深化用戶價值，形成從課堂學習到職場技能提升的連續體驗。若AI在內容理解、口語練習、家庭輔導與文檔協同中的能力被用戶廣泛驗證，學習工具線有望貢獻更為穩定的回購與訂閱收入，為毛利率提供結構性支撐。

分析師觀點

從已收集的觀點看，看多聲音佔據主導。相關機構研報指出，公司在線營銷業務收入按年增長約37.00%，AI能力顯著提升了素材生產與投放平台效率，帶動廣告端收入加速；同時，公司年報披露經營利潤按年增長48.70%、全年經營性現金流轉正，被市場視作經營質量改善的信號。在「學習+廣告」雙主線下，機構認為AI產品矩陣的落地將繼續增強B端與C端的產品力：一方面，ThinkFlow的多模型聚合與Token消耗可視化方案切中B端成本管控與效率需求，潛在提升企業級付費；另一方面，「有道龍蝦」與「有道寶庫」分別在桌面智能體與知識協作方向形成差異化，疊加「有道翻譯官」新功能打通更多高頻場景，有望帶動學習工具與訂閱的穩步增長。綜上，機構總體觀點偏樂觀，認為廣告業務與AI產品的協同將成為提升本季度盈利質量與後續增長確定性的關鍵因素。