摘要

粵海投資將於2026年08月28日盤後披露截至2026年06月30日止中期業績，市場關注現金流、派息與資產結構優化進展。

市場預測

目前市場未形成對本季度的統一預測，公司亦未發布明確指引，工具未提供本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率及調整後每股收益的預測值，因此不作展示。主營業務亮點方面，水資源業務收入141.40億，佔總收入比重79.77%，是現金流與利潤的主要來源。發展前景較大的現有業務方面，物業投資業務在截至2026年03月31日止期間收入4.43億港幣，按年增長3.20%，租金水平與出租率改善帶動穩步增長。

上季度回顧

上季度公司毛利率44.53%，淨利率28.51%，歸屬於母公司股東的淨利潤14.38億，按月增長1.44倍；營收、調整後每股收益及按年未在工具中披露。收入結構方面，水資源業務141.40億（佔比79.77%）、物業投資16.82億、發電12.37億、道路和橋樑6.14億、百貨商店運營4.48億，其他與抵消合計-4.16億，整體結構保持穩定。結合公開披露的經營口徑，截至2026年03月31日的持續經營業務綜合收入為50.46億港幣，按年增長9.30%，增長主要來自水資源業務，顯示主營板塊的韌性與量價協同。

本季度展望

水資源板塊的經營節奏與盈利彈性

水資源仍是利潤與現金流的核心貢獻者，上季度淨利率28.51%與毛利率44.53%提供了可參考的利潤率區間，在收入結構穩定的前提下，若項目執行與用水需求保持平穩，利潤率有望延續韌性。公司過去一個報告期（截至2026年03月31日）持續經營收入按年增長9.30%，增長動能明確指向水資源板塊，顯示量的穩步釋放與合同結構的穩健。隨着項目維護與更新的推進，以及各區域用水需求的季節性回暖，收入端具備穩定性；在成本端更精細化管控與規模協同的配合下，盈利質量預計繼續受益。市場亦在跟蹤潛在的價格與合約優化帶來的結構性提升，一旦確認，將對毛利率形成支持。短期來看，原材料與運維支出仍可能階段性擾動邊際利潤，但在資產負債表穩健與經營現金流良好的情況下，該板塊的現金創造能力對整體派息與再投資具備重要支撐。

資產組合優化帶來的淨利潤與現金流改善

公司已簽署以人民幣1.52億元轉讓廣東永旺35%股權的協議，預計帶來約5,621.60萬元收益，交易完成後不再持有該聯營公司權益。該舉措聚焦核心主業，壓縮非核心資產的資本佔用，有助於釋放管理與資金資源以支持更高回報的項目。處置收益雖屬一次性，但對中期利潤表與現金流量表邊際優化具有現實意義，同時減少業績波動源，提升中長期盈利的可預測性。結合物業投資與百貨業務經營口徑，物業投資收入在2026年03月31日止期間按年增長3.20%至4.43億港幣，百貨營運收入按年增長21.50%至1.31億港幣，顯示非核心業務在優化結構與運營效率後仍可貢獻穩健現金流與利潤，疊加資產處置的資金回籠，公司可在覈心領域形成更高效的資本配置閉環。

孖展安排與利息費用展望

公司間接全資子公司擬發行不超過人民幣5.00億元、期限3年的公司債，票面利率詢價區間為1.40%至2.40%，擬用於償還存量借款與補充流動資金。該孖展安排一方面有望拉長債務久期，優化債務結構；另一方面在利率區間可控的背景下，邊際上有助於降低綜合資金成本。若部分高成本借款得到置換，財務費用壓力預計緩解，對淨利率形成間接支持。疊加穩定的經營性現金流，該舉措提升了公司在未來項目投資與派息安排上的靈活度，減少對短期資金波動的敏感性，為利潤表與現金流表提供雙重保障。

股東回報預期與市場交易特徵

董事會已決定於2026年08月28日召開會議審議中期業績與派息事項，股東回報政策的延續性受到市場關注。公司在2026年07月23日派發截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.20港元，體現了較強的現金分配意願與能力。在交易層面，年內月度與季度股本結構保持穩定，已發行普通股6,537,821,440股未見顯著變動，有助於股價表現與估值錨定。資金端方面，2026年03月初南向資金階段性淨減持後仍持有4.72億股、持股佔比7.21%，顯示長期配置型資金對公司資產質量與現金回報的認可；隨着中期業績披露與派息議案落地，圍繞股息與現金流的再定價可能成為影響短期股價的重要變量。

分析師觀點

看多觀點佔比100.00%。廣發證券在2026年03月30日的觀點給予「買入」評級並給出10.64港元目標價，核心邏輯在於公司現金流穩健、派息持續性較好，且通過處置非核心資產與優化資本結構提升盈利的可預測性；若中期利潤率維持在近季區間（毛利率約44.53%、淨利率約28.51%），盈利質量有望穩中向上。華泰證券在2026年05月11日維持「買入」評級並給出10.66港元目標價，認為水資源業務的高確定性與現金創造能力為估值提供了堅實支撐，資產負債表與孖展可得性改善則為再投資與派息留出空間。多家機構觀點共同聚焦三點：一是主營業務的高穩定度與可持續現金流；二是資產處置與結構優化帶來的盈利與估值彈性；三是孖展成本的下行空間與久期管理提升對淨利率與自由現金流的正向影響。綜合而言，機構普遍認為在業績披露與派息明確後，市場對公司派息與現金流特徵的再定價將成為觀察股價的重要窗口。