美國交易所本周將開始發布財報，波動性驅動的交易量將對其業績構成提振，但分析師可能會將這一利好與對監管環境以及來自新進入者的潛在競爭加劇的擔憂進行權衡。

美伊衝突、不明朗的利率前景以及圍繞人工智能交易的情緒轉變，共同推動了成交量上升，反映出投資組合調整的需要。首次公開募股（IPO）活動的回暖，也預計將為 納斯達克OMX交易所（Nasdaq）及紐約證券交易所母公司 洲際交易所（ICE）提供支撐。

然而，該行業正在應對投資者的擔憂，即美國商品期貨交易委員會（CFTC）決定允許Kalshi和Coinbase提供加密貨幣永續期貨，這對現有交易所的市場份額構成了威脅。

永續期貨，或稱「永續合約」，是一種沒有到期日的合約，其價格與標的資產價格掛鉤，通常允許交易者使用高倍槓桿。

交易所在高波動時期通常會受益。儘管成交量激增，但這些擔憂拖累了四大交易所股票中的三隻，使得納斯達克、 芝加哥商品交易所（CME）和洲際交易所（ICE）年內迄今跌幅介於5.4%至12.6%之間，而 芝加哥期權交易所（Cboe）則上漲約11%。

派珀桑德勒分析師帕特里克·莫利表示：「今年以來估值倍數收縮的主要部分，來自監管姿態的轉變和永續期貨帶來的感知威脅。」

監管相關問題

儘管分析師認為整個行業不會出現全面洗牌，但CFTC的放行引發了疑問：這一決定是否表明，這個通常行事更為審慎的監管機構在立場上發生了轉變。

巴克萊分析師本傑明·布迪什表示：「看起來CFTC對過去可能推進較慢的事情持開放態度了。」

交易所的高管們在電話會議上，除了要面對成交量前景和資本市場復甦可持續性的問題外，很可能還要回應有關監管立場轉變的提問。

瑞銀分析師亞歷克斯·克拉姆表示：「我們預計會有很多關於永續期貨及其他正在推出的新產品所帶來的競爭風險的問題。投資者感興趣的是這些產品有何不同、它們吸引哪些客戶，以及現有交易所可能會如何應對新的競爭。」

儘管如此，分析師表示，該產品在機構客戶中的有限採納度，使整個行業免受競爭性衝擊。

布迪什說：「這就像一個很大的問號：現在有了這個新產品，接下來會發生什麼？它具有顛覆性嗎？機構會想要交易嗎？我認為答案是否定的。」

業績喜憂參半

分析師表示，由於與去年較難對比，交易所本季度業績將呈現喜憂參半的局面。去年，特朗普政府的「解放日」關稅衝擊市場，引發了顯著波動。

克拉姆說：「我們預計，由於交易業務面臨嚴峻的按年基數挑戰，業績按年將更為參差不齊……市場數據等非交易驅動的業務線應會保持強勁。」

交易所一直依賴其數據業務來創造經常性收入，並緩和交易量波動帶來的影響。

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）調查的分析師預測，作為首家披露財報的交易所，芝商所（CME）周三公布的營收和利潤按年或將小幅下滑。

與此同時，LSEG彙編的數據顯示，在SpaceX破紀錄的IPO等備受矚目的上市項目以及對其數據服務強勁需求的推動下，納斯達克預計將在周四公布創紀錄的季度營收和利潤。

芝加哥期權交易所（Cboe）和洲際交易所（ICE）將於下周發布財報，得益於強勁的交易量和對自營數據的需求，它們很可能公布更高的營收和利潤。