摘要

深圳高速公路股份將於2026年08月25日（港股盤後）發布最新季度財報。

市場預測

由於缺乏可用的一致預期與公司披露的本季度具體預測數據，市場目前對本季度的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益暫無明確量化預測。公司主營業務以收費路為核心，期內收費路業務收入為51.24億元，佔比55.31%，體現穩健現金流特性；從發展前景看，收費路仍是規模最大的現有業務，報告期收入51.24億元，按年增長數據未披露。

上季度回顧

上季度公司實現歸屬於母公司股東的淨利潤為5.09億元，按月增長為2.59倍；毛利率為39.38%，淨利率為28.95%，調整後每股收益按年數據未披露，營收按年數據未披露。經營層面，公司利潤端按月顯著修復，盈利能力回升；業務結構方面，收費路業務收入為51.24億元、其他業務收入為26.23億元、環境保護業務收入為15.18億元，收費路收入佔比55.31%。

本季度展望

收費路現金流與交通量彈性

收費路業務貢獻了公司最大的現金流與利潤來源，在路網結構優化、區域出行需求恢復的背景下，通行量對宏觀景氣與居民出行需求具備一定彈性。若粵港澳大灣區跨城出行與物流需求維持溫和增長，車流結構中客車與貨車佔比的變化可能帶動平均車收回升，進而對毛利率形成支撐。假設原材料與養護成本維持平穩，收費路板塊有望延續較高現金回報特性，支撐本季度經營性現金流穩定輸出與淨利率維持韌性。需要關注的是，施工養護集中期與一次性費用確認可能帶來階段性毛利波動，導致收入與利潤的節奏錯配，從而對單季利潤形成擾動。

資本結構與利息費用敏感度

公司淨利率為28.95%，顯示期間費用與財務費用控制較為穩健。若市場利率環境平穩或小幅下行，存量有息負債的再孖展成本存在下調空間，有助於息稅前利潤到淨利潤的傳導效率提升。反之，若境內外利率上行或匯率波動加劇，短期財務費用上升會對淨利率形成壓力。本季度若無大額併購或資本性投入，預計槓桿水平保持穩定，有利於利潤端穩定性；但若為應對路產改擴建或參與區域交通資產整合，階段性的資本開支上行可能壓縮自由現金流。

非收費業務的協同與利潤貢獻

其他業務與環境保護業務合計收入41.41億元，佔比約44.69%。環保及延鏈業務受政策環境與項目投運進度影響，收入確認節奏與毛利率可能存在波動。本季度若新項目進入調試或爬坡期，可能在收入端帶來增量，但初期折舊攤銷與建設期利息資本化轉費用將短期壓縮利潤率。從長期視角看，上述業務與收費路資產在區域內的協同能夠提升綜合服務能力，有助於分散單一通行費收入波動對利潤的影響。

成本與毛利率展望

上季度毛利率為39.38%，若車流恢復與車型結構優化延續，疊加費用端保持克制，本季度毛利率大概率將維持相對穩定。若發生季節性集中養護或材料價格階段性上行，毛利率可能出現溫和回落。若新增資產整合後運營效率提升，單位運營維護成本下降，將對毛利率形成一定支撐。

分析師觀點

基於近六個月內可檢索到的機構與分析師觀點，偏保守的觀點佔多數，核心邏輯集中於路產折舊與集中性養護可能抬升成本、非收費業務爬坡期對利潤端的短期稀釋，以及缺乏清晰的量化業績指引使市場在短期內更關注現金流安全邊際。看保守一方認為，在缺乏明確的交通量超預期催化或重大資產注入落地前，利潤彈性主要來自費用端與財務成本改善，業績節奏仍可能呈現平穩為主的特徵；相對積極的觀點則聚焦於大灣區通行量恢復與潛在資產整合帶來的規模效應。綜合目前觀點比例與公司上季度的利潤修復表現，市場更關注穩健經營與現金流防守，短線估值彈性仍需等待更明確的業績與項目落地催化。