摘要

中國石油股份將於2026年08月28日（港股盤後）披露最新季度業績，市場聚焦成本管控與油氣價格彈性對利潤的影響。

市場預測

市場一致預期本季度中國石油股份營業收入為7,669.92億元，按年增長14.15%；息稅前利潤為860.63億元，按年增長75.26%；每股收益為0.33元，按年增長51.77%。公司重點業務格局穩定，銷售板塊體量最大，疊加煉化與新材料升級帶來效率改善。油氣與新能源業務被視為增長潛力較大的現有板塊，去年同期口徑收入1,999.92億元，隨產量與價格周期變化有望提升盈利韌性。

上季度回顧

上季度公司營業收入為7,363.83億元，按年下降2.22%；毛利率為34.78%；歸屬母公司淨利潤為483.33億元，按月增長55.79%；淨利率為6.56%；調整後每股收益為0.26元，按年增長1.54%。季內公司費用與煉化效率控制相對穩健，利潤質量保持韌性。主營構成方面，銷售收入5,832.30億元、煉化與新材料收入2,636.54億元、油氣與新能源收入1,999.92億元、天然氣銷售收入1,808.10億元，銷售板塊規模優勢突出。

本季度展望

煉化鏈盈利彈性與效率改善

煉化與新材料業務在上季度貢獻2,636.54億元收入，板塊的利潤彈性對油價、化工價差及裝置利用率高度敏感。進入新季度，若原油價格維持相對高位但波動收斂，煉化端的成品油與化工品裂解價差有望保持穩定，疊加檢修高峯過去與裝置負荷提升，單噸貢獻有望改善。公司持續推進裝置結構優化與高端化學品比例提升，將有助於平滑成品油周期波動，提高單位產值與單位毛利。倘若化工景氣延續回暖，EBIT彈性可能高於收入增速，成為推動利潤超預期的關鍵因子。

銷售板塊規模護城河與成本穿透

銷售業務上季度實現5,832.30億元收入，是公司現金流的重要來源。零批渠道的規模優勢與終端網絡深度可在油價波動期強化庫存管理與價格傳導效率，新季度在出行需求穩中有增的背景下，成品油銷量與非油品滲透率提升有望穩住收入基盤。通過數字化定價與區域資源調配，單位費用率有望保持受控，若宏觀需求維持溫和改善，銷售毛利率彈性將對沖上游波動，維持公司整體利潤的穩定性。

油氣生產與新能源的協同推進

油、氣與新能源板塊上季度合計實現1,999.92億元收入，具備資源稟賦與成本曲線優勢。新季度若國際油價維持區間運行，原油與天然氣產銷對利潤的貢獻仍具韌性；天然氣銷售1,808.10億元的體量為氣價機制與長協資源優化提供空間，有助於平抑季節性波動。公司在新能源與低碳技術的佈局與上游開發形成協同，伴隨碳約束趨嚴與氣電替代邏輯持續，氣電與新能項目邊際回報具備提升潛力，對估值中樞起到支撐作用。若油氣價格出現短期回落，產能結構優化與成本下降將是對沖手段。

分析師觀點

基於近六個月內公開的機構評論與一致預期匯總，偏正面觀點佔比較高。多家機構認為，本季度收入與利潤將實現按年雙增，關注點在EBIT高彈性與費用率可控。部分研究員提示油價波動與化工價差的不確定性，但總體判斷公司具備成本與規模的對沖能力，維持對盈利質量的積極看法。結合一致預期顯示的收入按年增長14.15%、息稅前利潤按年增長75.26%、每股收益按年增長51.77%，多數機構維持偏積極判斷。