核心要點

• 此次史無前例的美日聯合干預日元行動，最終可能改變市場的交易行為。

• Monex集團專家董事Jesper Koll表示：「當兩個主要主權國家越來越稀缺的國家資產被同時用於同一個目標時，市場將不得不認真對待。」

此次史無前例的美日聯合干預日元行動，最終可能改變市場的交易行為。

日本過去曾干預外匯市場，但此次行動的規模不同尋常。據報道，此次干預得到了美國政府的支持，而且並非直接通過美元/日元匯率進行，而是通過歐元/日元交叉盤實施，同時還伴隨着明確的政治支持。

一些投資者認為，這是一個重大轉變。

「日本財務省和美國財政部已經成功將日元‘武器化’了。」Monex集團專家董事Jesper Koll表示。他所說的「武器化」，是指通過干預來形成市場威懾。

Koll表示，此次干預已經超越了傳統的外匯管理範疇，因為兩國同時動用政府資產負債表來影響市場心理。

他補充道：「當兩個主要主權國家越來越稀缺的國家資產被同時用於同一個目標時，市場將不得不認真對待。」

此次協調行動是自1998年以來美日首次聯合買入日元，也是兩國自2011年日本大地震後七國集團（G7）採取行動壓低日元以來，首次進行協調幹預。

政治工具

Koll還指出了他認為前所未有的政治信號。

通過將政治支持與金融實力結合起來，美國和日本試圖提高沽空日元的成本，即讓市場參與者面對兩個主權國家資產負債表所形成的反向力量。

康奈爾大學教授Eswar Prasad則認為，此次行動更多是一種防禦性措施。不過，他表示，這一行動仍然釋放出一個信號，即外匯政策正越來越與地緣政治交織在一起。

Prasad表示：「外匯市場干預顯然已經帶上了地緣政治色彩。」在他看來，唐納德·特朗普政府似乎越來越願意支持那些被美國視為與自身政策優先事項一致的國家的央行。

一些分析師將此次行動與華盛頓支持阿根廷比索的做法進行了比較。當時，阿根廷總統哈維爾·米萊伊執政期間，阿根廷正努力應對貨幣市場動盪，而關鍵的中期選舉即將到來。

2025年9月和10月，特朗普政府介入並推出支持方案，利用美國財政部的外匯穩定基金（ESF），與阿根廷央行提供200億美元的貨幣互換，同時還在公開市場購買阿根廷比索。

Tactical Rotation Management首席投資策略師Michael Gayed表示：「Bessent是其中的共同紐帶。同樣的財政部、同樣的外匯穩定基金、同樣利用外匯操作作為國家治理工具的策略。」

「阿根廷的行動是為了扶持一個朋友。」

同樣，Quantum Strategy策略師David Roche表示，華盛頓此次行動的動機可能不僅僅涉及金融穩定或美國國債市場，政治因素也可能發揮了作用。

「他可能只是想為他的朋友高市做點好事。」

日元或不再是「無風險」的孖展貨幣

策略師們表示，此次干預已經改變了投資者看待日元的方式。

Global X ETFs投資策略師Billy Leung表示：「這尤其改變了孖展交易的計算方式。」

「如果投資者現在認為干預風險是一個現實存在、而且協調一致的威脅，那麼他們可能會在建立大規模日元空頭頭寸時更加謹慎，並轉向其他孖展貨幣。」

長期以來，日元一直是全球最受歡迎的孖展貨幣，用於所謂的「套利交易」（Carry Trade）。在這種交易中，投資者以較低的利率借入日元，然後將資金投資於其他地方收益率更高的資產，以賺取利差。

Leung補充說，更廣泛的影響在於，在過去十年逐漸退居幕後之後，「貨幣政策本身」重新成為市場風險的一個來源。

如果投資者越來越多地轉向歐元等其他孖展貨幣，那麼這可能重塑全球主要外匯市場的倉位佈局。

State Street Investment高級固定收益策略師Masahiko Loo也認為，這一事件意味着交易員必須越來越多地將地緣政治發展納入定價。

他說：「最大的變化在於，交易員現在必須為一個新的變量進行定價：政策反應函數，而不僅僅是宏觀基本面。」